ISBN 978-958-772-955-9

© 2018, 2009, 1997, HÉCTOR ORTIZ ANAYA

www.hectorortizanaya.com

© 2018, 2009, DIEGO ALEJANDRO ORTIZ NIÑO

© 2018, 2009, 1997, UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA

Calle 12 n.º 1-17 Este, Bogotá

Teléfono (57 1) 342 0288

www.uexternado.edu.co

publicaciones@uexternado.edu.co

Primera edición: febrero de 1997

Primera reimpresión: octubre de 1997

Segunda reimpresión: marzo de 1999

Segunda edición: mayo de 2009

Tercera edición: julio de 2018

Diseño de cubierta: Departamento de Publicaciones

Corrección de estilo: José Ignacio Curcio Penen

Composición: Marco Fidel Robayo Moya

Impresión y encuadernación: DGP Editores S.A.S.

Tiraje: de 1 a 1.000 ejemplares

Prohibida la reproducción o cita impresa o electrónica total o parcial de esta obra, sin autorización expresa y por escrito del Departamento de Publicaciones de la Universidad Externado de Colombia. Las opiniones expresadas en esta obra son responsabilidad de los autores.

Diseño epub:

Hipertexto – Netizen Digital Solutions

A Sarita, Santiago y Alonso

Las nuevas generaciones de la familia

CONTENIDO

PRESENTACIÓN DE LA TERCERA EDICIÓN

AGRADECIMIENTOS

CAPÍTULO I

ASPECTOS GENERALES DEL FLUJO DE CAJA

I. Definición

II. Propósitos

III. Exigencia legal

IV. Elementos básicos

V. Información requerida

VI. Entradas y salidas de efectivo

VII. Resumen

Cuestionario

CAPÍTULO II

EL FLUJO DE CAJA HISTÓRICO

I. Definición y propósitos

II. Formas de preparación: método directo

A. Información básica

B. Metodología

C. Procedimiento

1. Revisión del estado de resultados (cuadro 2.1)

2. Comparación de los rubros del estado de situación financiera inicial con los correspondientes del estado de situación financiera final (cuadro 2.2)

III. Formas de preparación: método indirecto

A. Información básica

B. Metodología

C. Procedimiento

1. Resultado del período

2. Generación interna de efectivo

3. Variaciones entre el estado de situación financiera inicial y el estado de situación financiera final (cuadro 2.2)

IV. Análisis del flujo de caja

A. Método directo

B. Método indirecto

C. Método directo clasificado

V. Resumen

Cuestionario

Ejercicio

CAPÍTULO III

FLUJO DE CAJA PROYECTADO, MÉTODO DIRECTO SIMPLIFICADO

I. Definición y propósitos

II. Características del método directo

III. Caso: Electrofierros Ltda. Enunciado

A. Ingresos de actividades ordinarias

B. Costo de ingresos por actividades ordinarias

C. Gastos de operación

1. Gasto de impuesto de renta

2. Reserva legal

IV. Caso: Electrofierros Ltda. Solución

A. Información básica

B. Metodología

C. Procedimiento

1. Proyección del estado de resultados (cuadro 3.8)

2. Proyección del estado de flujos de efectivo (cuadro 3.9)

3. Proyección del estado de situación financiera (cuadro 3.10)

V. Análisis del flujo de caja

A. Método directo simplificado

B. Ventajas y desventajas del método directo simplificado

VI. Resumen

Cuestionario

Ejercicio: Coprogen S.A.

CAPÍTULO IV

FLUJO DE CAJA PROYECTADO. MÉTODO DIRECTO CLASIFICADO

I. Definición y propósitos

II. Características de la presentación clasificada

III. Metodología

A. Flujo de operación

B. Flujo de inversión

C. Flujo de financiación

IV. Análisis del flujo de caja (método directo clasificado)

V. Ventajas y desventajas del método directo clasificado

VI. Resumen

Cuestionario

Ejercicio

CAPÍTULO V

PROYECCIONES FINANCIERAS

I. Aspectos básicos

II. Beneficios de las proyecciones financieras

III. Información necesaria para una proyección

IV. Metodología para la elaboración de las proyecciones financieras

A. Revisión de la información básica

B. Formulación de las bases para las proyecciones

C. Preparación de los principales presupuestos

D. Preparación de los estados financieros

1. Estado de resultados

2. Estado de flujos de efectivo

3. Estado de situación financiera

V. Caso: Pantalones y Camisas Ltda.

A. Enunciado

B. Solución del caso

VI. Resumen

Cuestionario

Ejercicio: Caso El Granero Ltda.

CAPÍTULO VI

EL FLUJO DE CAJA. HERRAMIENTA PARA EL ADMINISTRADOR FINANCIERO

I. Aspectos generales

II. El ciclo de efectivo

A. Ventajas del flujo de caja para el administrador financiero

III. Caso: Papelitos Ltda.

A. Enunciado

1. IVA (19%)

2. Retención en la fuente (2.5%)

3. Impuesto de Renta (34%)

B. Solución del caso

1. Estado de resultados

2. Ventas

3. Costo de ventas

4. Gastos de actividades de operación

5. Gasto por impuesto de renta

6. Estado de resultados consolidado

IV. Estado de flujos de efectivo (flujo de caja)

A. Ventas de contado

B. Recaudo de cartera

C. Compras

D. Gastos operacionales

E. Retención en la fuente sobre compras

F. IVA neto

G. Saldo inicial de caja

H. Estado de situación financiera

1. Efectivo

2. Cuentas por cobrar

3. Deudores fiscales

4. Inventarios

5. Cuentas comerciales por pagar (proveedores)

6. Impuesto por pagar

7. Capital pagado

8. Utilidades del ejercicio

V. Sensibilidad del flujo de caja

VI. Resumen

Cuestionario

CAPÍTULO VII

EL FLUJO DE EFECTIVO Y LA REESTRUCTURACIÓN DE PASIVOS

I. Aspectos generales

II. Caso: Electrofierros Ltda.

A. Ventas

B. Costo de ventas

C. Gastos de operación

D. Gasto por impuesto de renta

E. Saldo mínimo de efectivo

F. Reserva legal

1. Información básica

2. Metodología

3. Procedimiento

G. Proyección del estado de resultados (cuadro 7.8)

H. Proyección del estado de flujos de efectivo (cuadro 7.9)

I. Proyección del estado de situación financiera (cuadro 7.12)

III. Análisis de sensibilidad

IV. Cómo revisar las proyecciones financieras

V. Aspectos a revisar por los acreedores

VI. Resumen

Cuestionario

Ejercicio: Artesanías S.A.S.

CAPÍTULO VIII

EL FLUJO DE CAJA LIBRE

I. Aspectos generales

II. Caso Sillas Cómodas Ltda.

III. Desarrollo del caso Sillas Cómodas Ltda.

A. Evaluación del proyecto sin financiación

1. Inversión en capital de trabajo (opex) (cuadro 8.6)

2. Inversión en PP&E (capex) (cuadro 8.7)

3. Flujo de Caja Libre (FCL)

4. Evaluación del proyecto. Tasa WACC y Flujo a perpetuidad

5. Evaluación del proyecto – TIR

6. Evaluación del proyecto – VAN

7. Evaluación del proyecto – TIRM

B. Evaluación del proyecto con financiación (o evaluación del inversionista)

1. Evaluación del proyecto – Tasa TIO y Flujo a perpetuidad

2. Evaluación del proyecto – TIR

3. Evaluación del proyecto – VAN

4. Evaluación del proyecto – TIRM

IV. Resumen

Cuestionario

Ejercicio

CAPÍTULO IX

EL FLUJO DE CAJA EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

I. Aspectos generales

A. El estudio de mercado

1. Objetivo

2. Etapas

3. Análisis del medio

4. Estudio de la demanda

5. Estudio de la oferta

B. El estudio técnico

1. Objetivo

2. Elementos básicos

3. Determinación del tamaño del proyecto

4. Factores de localización

C. El estudio organizacional y administrativo

1. Objetivo

2. Componentes de la organización

3. Factores organizacionales

4. Evaluación financiera

II. Caso: Pantalones y Camisas Ltda.

A. Enunciado

III. Solución básica: evaluación del proyecto puro (sin financiación)

A. Flujo de Caja Libre (FCL)

B. Valor Presente Neto o Valor Actual Neto (VNP o VAN)

C. Tasa Interna de Retorno (TIR)

D. Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

IV. Solución complementaria: evaluación para el inversionista (con financiación)

A. Flujo de Caja Libre (FCL)

B. Valor Presente Neto (VNP) o Valor Actual Neto (VAN)

C. Tasa Interna de Retorno (TIR)

D. Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM)

V. Resumen

Cuestionario

Ejercicios

CAPÍTULO X

EL FLUJO DE CAJA EN LA VALORACIÓN DE EMPRESAS

I. Objetivo de la valoracion de empresas

II. Marco teórico de la valoración

A. Métodos basados en el estado de situación financiera

B. Métodos basados en el estado de resultados

C. Métodos basados en el good will

III. Metodología del flujo de caja descontado

A. Tasa de descuento

IV. Caso Plásticos del Futuro, “Plastifuturo” S.A. Enunciado

A. Fortalezas

B. Debilidades

C. Historia de la compañía

D. Productos

1. Materiales de construcción

2. Decoración

3. Empaques y desechables

V. Desarrollo del caso

A. Evaluación de entorno macroeconómico

B. Entendimiento de la empresa

C. Elementos claves del Plan Estratégico

D. Diagnóstico financiero actual

1. Proyecciones financieras

2. Estados financieros proyectados

3. Estado de costo de la producción (cuadro 10.5)

VI. Valoración de la empresa

VII. Resumen

Cuestionario

Ejercicio: Multirepuestos S.A.

CAPÍTULO XI

ANÁLISIS DE RIESGO

I. Introducción: ¿es el riesgo algo malo?

II. Por dónde empezar

III. Proyecciones determinísticas

IV. Escenarios

V. Breve repaso de probabilidad y estadística

VI. Estados de tendencia central

A. Media

B. Mediana

C. Moda

D. Estadísticos de variabilidad

E. Varianza

F. Desviación estándar

G. Coeficiente de variabilidad

VII. Distribuciones de probabilidad

A. Variables discretas y continuas

B. ¿Qué es una distribución de probabilidad?

C. Distribuciones de probabilidad más usadas

D. Distribución uniforme

E. Distribución triangular

F. Distribución exponencial

G. Distribución lognormal

H. Distribución normal

I. Distribución binomial

J. Distribución uniforme discreta

K. Distribución Poisson

VIII. Cómo seleccionar una distribución de probabilidad

A. Pruebas de bondad y ajuste

B. Ejemplo aplicado

C. Precio interno del café

D. Precio externo de la carga de café

E. Variación en el IPC

IX. Modelo

A. Ventas

X. Resumen

Cuestionario

BIBLIOGRAFÍA

ANEXO 1. IPC HISTÓRICO

ANEXO 2. PRECIO EXTERNO

ANEXO 3. PRECIO POR CARGA

NOTAS AL PIE

PRESENTACIÓN A LA TERCERA EDICIÓN

El libro Flujo de caja y proyecciones financieras surgió de una sentida necesidad que durante muchos años expresaron los estudiantes de finanzas y los profesionales relacionados con esas disciplinas en los diferentes campos empresariales, de acceder a una publicación que contribuyera al análisis de la situación financiera de la empresa.

Cuando la economía de un país se encuentra en recesión suele suceder que algunas empresas entran en crisis y requieren replantear su esquema financiero mediante un acuerdo con sus acreedores. Es entonces cuando el flujo de caja facilita la preparación y el análisis de alternativas que indiquen si el negocio puede continuar avante o se debe liquidar.

Así mismo, cuando se trata de plantear y evaluar un proyecto de inversión el flujo de caja es el estado financiero proyectado que presenta mayor claridad y permite, mediante técnicas adecuadas, como la Tasa Interna de Retorno (TIR) o el Valor Presente Neto (VPN), evaluar la rentabilidad probable y, por tanto, la viabilidad financiera del negocio planteado.

Los capítulos I a IV tratan los aspectos generales del flujo de caja, explicando los métodos directo e indirecto, con sus presentaciones simplificada y calificada.

El capítulo V se refiere a las proyecciones financieras, incluido el flujo de caja, y la metodología para prepararlas, detallando la manera de proyectar el estado de resultados y el estado de situación financiera, cuenta por cuenta, dejando claro cuál es la información necesaria para prepararlas y explicando con detalle casos prácticos ilustrativos.

El capítulo VI se refiere a la utilidad que presta el flujo de caja al administrador financiero, explicando qué es el ciclo de efectivo y las ventajas que el gerente financiero obtiene al utilizar dicho estado para planear y administrar el negocio. Se estudia un caso completo, adecuado al tema en particular, y se termina con su análisis y su sensibilidad.

El capítulo VII estudia la importancia del papel que cumple el flujo de caja cuando las empresas deben recurrir a reestructurar los pasivos con sus acreedores. En él se expone un caso particular, haciendo énfasis en la forma como las empresas deben revisar las proyecciones, particularmente los socios y acreedores, y los análisis para depurarlas.

El capítulo VIII trata con detenimiento la metodología del Flujo de Caja Libre (FCL), utilizada particularmente en la evaluación de proyectos y en la valoración de empresas.

El capítulo IX analiza el flujo de caja como elemento indispensable para culminar satisfactoriamente la evaluación financiera de un proyecto de inversión. Inicialmente se mencionan los aspectos no financieros que entran en el proceso de preparación y evaluación de la TIR y el VPN, con base en la información suministrada por el flujo de caja.

En el capítulo X se establece el marco teórico de la valoración de empresas y se presenta un ejercicio completo utilizando la metodología del FCL.

Finalmente, el capítulo XI explica los modelos de riesgo aplicables a las proyecciones financieras, utilizando herramientas estadísticas y escenarios.

Es de destacar el uso de los casos reales como se presentan en la vida diaria (naturalmente con nombres ficticios), y su desarrollo completo, sin dejar dudas sobre los detalles de cada estado y cuenta. Adicionalmente, en cada capítulo se hace un resumen con el fin de facilitar el trabajo de los lectores, y se presenta un cuestionario que permite repasar los aspectos fundamentales.

AGRADECIMIENTOS

Al culminar la actualización del libro Flujo de Caja y proyecciones financieras se siente una enorme satisfacción profesional y humana por la labor cumplida, la cual es justo compartir con aquellas personas que de una u otra manera contribuyeron a este logro.

Agradecemos a los profesores que han impulsado el uso de este libro en sus cátedras de pregrado y posgrado de diferentes universidades, en distintos países y, de igual manera, a los estudiantes y lectores que han tenido a bien tomarlo como libro de texto o de consulta

Finalmente, pero no por eso lo menos importante, nuestra gratitud para Luz Yamile Niño, Carlos Mauricio Ortiz y Andrés Felipe Ortiz, quienes siempre nos han estimulado y ayudado con su paciencia.

Héctor Ortiz Anaya

Diego Alejandro Ortiz Niño

Capítulo I

Aspectos generales del Flujo de Caja

I. DEFINICIÓN

El flujo de caja es un estado financiero (oficialmente se denomina estado de flujos de efectivo) que presenta, de una manera dinámica, el movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa en un período determinado de tiempo, y la situación del efectivo al final del mismo período.

El concepto de efectivo no solamente se refiere al dinero disponible en caja y bancos, sino que también puede incluir los equivalentes a efectivo, es decir, otras cuentas que tengan las características generales de depósitos a la vista, tales como documentos de tesorería o comerciales y otras inversiones temporales de alta liquidez que, de acuerdo con la política de la empresa y las circunstancias del mercado, sean susceptibles de volverse efectivo en cualquier momento. En general se han tomado como equivalentes a efectivo las inversiones hasta 90 días.

El flujo de caja se puede preparar para períodos de un año, un semestre, un mes, una semana, etc., teniendo en cuenta que entre más corto sea el período, más precisos serán los resultados y más útil su análisis.

II. PROPÓSITOS

El flujo de caja tiene como propósitos primordiales, entre otros, los siguientes:

– Presentar la información correspondiente a las entradas y salidas de efectivo de una empresa durante un período determinado.

– Evaluar la habilidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivo.

– Prever las necesidades de efectivo, y la manera de cubrirlas adecuada y oportunamente.

– Permitir la planeación de lo que la empresa puede hacer con los excedentes temporales de efectivo.

– Evaluar las posibilidades de la empresa para cumplir con sus obligaciones frente a las entidades financieras, proveedores, etc.

– Analizar la viabilidad de efectuar futuros repartos de utilidades o pago de dividendos.

– Evaluar el efecto de nuevas inversiones fijas y su financiamiento sobre la situación financiera de la empresa.

III. EXIGENCIA LEGAL

De acuerdo con las NIIF, el estado de flujos de efectivo es uno de los estados financieros básicos que las empresas deben preparar y presentar al final de cada período contable, junto con el estado de situación financiera, el estado de resultados, el estado de cambios en el patrimonio y las notas a los estados financieros.

IV. ELEMENTOS BÁSICOS

Independientemente de la manera en que se presente, el flujo de caja tiene como elementos básicos los siguientes:

– El saldo inicial de caja, que corresponde al monto de efectivo con el cual se inicia el período contable, y que debe tomarse del estado de situación financiera inicial, primer renglón del activo corriente.

– Las entradas de efectivo durante el período objeto de análisis, las cuales tienen como base el estado de resultados y los movimientos del estado de situación financiera.

– Las salidas de efectivo del período cuyo soporte es el mismo del punto anterior.

– El flujo neto del período, el cual puede ser positivo o negativo, y resulta de la diferencia entre las entradas y salidas del período.

– El saldo final de caja, resultado de sumar el saldo inicial y el flujo neto del período.

V. INFORMACIÓN REQUERIDA

Para preparar un flujo de caja histórico se requiere, como mínimo, la siguiente información:

– El estado de situación financiera al inicio del período, el cual debe corresponder con el final del período inmediatamente anterior.

– El estado de situación financiera al final del período objeto del análisis.

– El estado de resultados correspondiente al período total que se esté analizando.

Para preparar un flujo de caja presupuestado o presupuesto de efectivo se requiere como mínimo la siguiente información:

– El estado de situación financiera al inicio del período (final del período inmediatamente anterior, o balance de iniciación, si no existe información histórica).

– El estado de resultados proyectado y las bases de su proyección.

– Las bases o políticas de los posibles cambios que pueda tener el estado de situación financiera.

VI. ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO

Siempre y cuando cumplan con el requisito básico que es afectar la cuenta de efectivo o equivalentes a efectivo, las principales transacciones que dan origen a entradas y salidas de efectivo son las siguientes:

Entradas

– Ingresos de actividades ordinarias realmente cobrados.

– Otros ingresos efectivos del estado de resultados.

– Disminución de activos con entrada real de efectivo.

– Aumento de pasivos que impliquen nuevos recursos de efectivo.

– Aumento de capital en efectivo.

Salidas

– Compras efectivamente pagadas.

– Costos y gastos pagados en el período.

– Otros egresos efectivos del estado de resultados.

– Aumento de activos con salida real de efectivo.

– Disminución de pasivos por pago en efectivo.

– Pago de dividendos o reparto de utilidades en dinero.

– Readquisición de acciones con pago en efectivo.

– En los costos y gastos no se deben incluir aquellos que no implican salida de efectivo, tales como la depreciación, las amortizaciones de intangibles, las provisiones, etc.

En general el reconocimiento de las diferentes cuentas, como lo establecen las NIIF, no produce movimientos de efectivo (son solo causaciones) y por lo tanto no afectan el estado de flujos de efectivo.

VII. RESUMEN

El flujo de caja es un estado financiero básico que presenta, de manera dinámica, el movimiento de efectivo de una empresa en un período determinado, y la situación de efectivo al final del mismo período.

El flujo de caja tiene como propósitos primordiales, entre otros:

– Presentar la información correspondiente a las entadas y salidas de efectivo de una empresa, durante un período determinado.

– Prever las necesidades de efectivo, y la manera de cubrirlas adecuada y oportunamente.

– Permitir a la empresa planificar lo que puede hacer con los excedentes temporales de efectivo.

Con independencia de la manera en que se presente, el flujo de caja tiene como elementos básicos los siguientes:

– El saldo inicial de caja.

– Las entradas de efectivo.

– Las salidas de efectivo.

– El flujo neto del período.

– El saldo final de caja.

Para preparar un flujo de caja histórico se requiere como mínimo la siguiente información:

– El estado de situación financiera al inicio del período.

– El estado de situación financiera al final del período.

– El estado de resultados del periodo.

Para preparar un flujo de caja presupuestado o presupuesto de efectivo se requiere como mínimo la siguiente información:

– El estado de situación financiera al inicio del período o balance de iniciación.

– El estado de resultados proyectado y las bases de su proyección.

– Las bases o políticas con respecto a los posibles cambios que pueda tener el balance general.

– Todas las demás políticas de la empresa que incidan en los movimientos de efectivo.

El flujo de caja no toma en cuenta los resultados del reconocimiento de las diferentes partidas de los estados financieros, debido a que estos son puramente contables, pero no implican movimientos de efectivo.

CUESTIONARIO

1. Defina flujo de caja.

2. Enumere cuatro de los propósitos fundamentales del flujo de caja.

3. ¿Cuáles son los estados financieros básicos?

4. ¿Cuáles son los elementos básicos de un flujo de caja?

5. ¿Cuál es la información mínima necesaria para preparar un flujo de caja histórico? ¿Y un flujo de caja proyectado?

6. ¿Por qué el flujo de caja no toma en cuenta los ajustes por reconocimiento de las diferentes partidas, según las NIIF?

Capítulo II

Flujo de Caja Histórico

I. DEFINICIÓN Y PROPÓSITOS

El flujo de caja histórico es la reconstrucción del movimiento de efectivo, en cuanto a las entradas, las salidas y el saldo al final, para un período ya transcurrido.

El flujo de caja histórico permite apreciar en el período analizado, entre otras cosas, de dónde provino el efectivo de la empresa y en qué se utilizó, si el negocio requirió de nuevas inversiones y de dónde salió el efectivo para realizarlas, cómo financió la empresa sus necesidades de efectivo y cómo invirtió sus excedentes de liquidez.

El estado de flujos de efectivo se puede preparar para un período de un año, un semestre, un mes, una semana, etc. Entre más corto el período más exactos serán los datos, de manera que en un flujo de caja preparado para un período de un año existen importantes limitaciones, pues por su extensión no se pueden apreciar algunas transacciones realizadas, pero que de alguna manera han sido compensadas; por ejemplo, si el flujo de caja va de enero a diciembre y se vendieron activos fijos en junio, pero se compraron otros por el mismo valor en noviembre, el flujo de caja no puede incluir tales transacciones en términos de entradas y salidas de efectivo.

II. FORMAS DE PREPARACIÓN: MÉTODO DIRECTO

Existen dos métodos básicos para preparar el flujo de caja: directo e indirecto.

En el cuadro 13.3, con el ejemplo de la Industria de Maderas S.A., se presenta el método directo para el año 2. A continuación se explica paso a paso la metodología con la cual se ha preparado o reconstruido ese flujo de caja histórico.

A. Información básica

Para llevar a cabo la reconstrucción del flujo de caja se parte de la información histórica presentada en los cuadros 13.1 y 13.2, a saber, estado de resultados del 1.º de enero al 31 de diciembre del año 2, estado de situación financiera en 31 de diciembre del año 1, y estado de situación financiera general el 31 de diciembre del año 2.

La anterior es la información mínima requerida para preparar un flujo de caja histórico. En todos los casos se debe contar como mínimo con los estados de situación financiera cortados el primero y el último día del período, y con el estado de resultados correspondiente a todo el período que se quiere analizar.

B. Metodología

La metodología para la preparación del flujo de caja por el método directo comprende los siguientes pasos:

1. Revisar rubro por rubro el estado de resultados a fin de establecer cuáles renglones, y en qué proporción, constituyen entradas o salidas de efectivo en el período objeto de análisis.

2. Comparar cada uno de los renglones del estado de situación financiera inicial con los correspondientes del estado de situación financiera final para determinar cuáles presentan entradas o salidas de efectivo.

Además, es preciso recordar que el flujo de caja solo acepta el concepto de efectivo, por lo que no toma en cuenta los ajustes por reconocimiento de las partidas de los estados financieros, dado que su efecto es puramente contable y no implica movimiento alguno de efectivo.

C. Procedimiento

1. Revisión del estado de resultados (cuadro 2.1)

– Ingresos. Los ingresos de actividades ordinarias del período fueron de 232.756, pero no se cobró por caja la totalidad, porque el estado de situación financiera final (cuadro 13.2) reportó 70.866 de cuentas comerciales por cobrar, de manera que al flujo de caja solo entró la diferencia, es decir, 161.890. Este es el primero ingreso de caja del período.

– Compras. Las compras reportadas en el estado de resultados fueron 206.929, pero no todas se cancelaron en el período, ya que el estado de situación financiera final reportó 123.718 como cuentas comerciales por pagar, por lo que las compras realmente pagadas fueron de 83.211, cifra que debe aparecer como salida de caja.

– Inventarios. En el método directo los inventarios, tanto iniciales como finales, no inciden en forma directa en el flujo de caja, sino solamente a través de las compras.

– Gastos de administración y distribución. Los gastos que por estos conceptos aparecen en el estado de resultados por valor de 44.676 deben pasar en su totalidad como salida de caja del período, ya que por lo general se cancelan en el mismo ejercicio. Adicionalmente, en el estado de situación financiera de final de año no se reportaron gastos causados por pagar, caso en el cual este último renglón sería descontado del total.

– Gastos de depreciación. Los gastos por depreciación que se causan al estado de resultados en ningún caso son salida de efectivo y por lo tanto no deben ir al flujo de caja.

– Costos financieros. Teniendo en cuenta que los intereses se pagan en efectivo, y que en el estado de situación financiera final no figura cuenta alguna de intereses por pagar, el valor que aparece en el estado de resultados (23.689) debe ir como una salida de caja.

– Gasto por impuesto de renta. El gasto que aparece en el estado de resultados por valor de 7.100 no implica una salida de efectivo en el período ya que, por lo general, este gasto se cancela efectivamente en el período siguiente. En consecuencia, la contrapartida contable va al estado de situación financiera como impuestos corrientes por pagar.

– Resultado del período. La ganancia que aquí se presenta no sale por caja en el mismo período, sino que va al patrimonio y solo se puede repartir al año siguiente, una vez la asamblea lo autorice.

2. Comparación de los rubros del estado de situación financiera inicial con los correspondientes del estado de situación financiera final (cuadro 2.2)

– Propiedad, Planta y Equipo. El incremento de 97.111 entre el estado de situación financiera inicial y el estado de situación financiera final se debe tomar como una salida de efectivo del período.

– Depreciaciones acumuladas. La variación de un período a otro corresponde al valor originado en el gasto por depreciación del ejercicio. Cómo ya quedó claro, la depreciación no implica movimiento de efectivo y por lo tanto no se involucra en el flujo de caja.

– Inversiones en asociadas. Su valor aumenta 2.845 entre los estados de situación financiera inicial y final y, por consiguiente, en el caso presente se reporta como salida de efectivo por ese concepto.

– Intangibles. Su valor aumenta 4.679 entre los estados de situación financiera inicial y final y, por consiguiente, en el caso presente se reporta como salida de efectivo por ese concepto.

– Inventarios. En el método directo la variación en inventarios no se toma para el flujo de efectivo, dado que ese valor está implícito en las compras y ya se registró en el flujo de caja.

– Cuentas comerciales por cobrar. El saldo del estado de situación financiera inicial por valor de 44.789 debe ir al flujo de caja como una entrada de efectivo, ya que se trata de un activo corriente, que por su propia naturaleza debe convertirse a efectivo en menos de un año. El nuevo valor que aparece en cuentas por cobrar 70.866 al final del año 2 corresponde a las ventas del mismo período que no fueron cobradas efectivamente, tal como se explicó al tratar el punto de ingresos por actividades ordinarias.

– Efectivo y equivalentes. El saldo del estado de situación financiera inicial por valor de 627 debe entrar al flujo de caja como saldo inicial de efectivo y equivalentes.

– Capital. El incremento de 10.000 entre uno y otro período constituye una entrada de efectivo que debe aparecer en el flujo de caja.

– Reservas. Cuando haya variaciones en este rubro deben tenerse en cuenta para el cálculo de las ganancias distribuidas. En el presente caso no hay variaciones.

– Pago de dividendos. Para determinar si se realizó alguna distribución de ganancias en el año 2, se parte de la siguiente premisa: “Las ganancias pueden apropiarse como reservas, permanecer como ganancias acumuladas o repartirse”. Para saber el monto del pago de dividendos se utiliza la siguiente ecuación:

Pago de dividendos = Ganancias acumuladas año 1 + Resultado del período año 1 - Variación de reservas - Ganancias acumuladas año 2

Para el ejemplo:

Pago de dividendos = 57.234 + 13.334 - 0 - 70.568 = 0

En consecuencia, no hay movimiento de efectivo por ese concepto en este ejercicio.

– Otros pasivos financieros no corrientes. Su incremento de 154.701 entre los estados de situación financiera inicial y final debe tomarse como un ingreso de efectivo para el período.

– Otros pasivos financieros corrientes. Como se trata de un pasivo de corto plazo, se debe pagar el saldo completo de 43.100 que figura en el año 1. Adicionalmente, el monto que aparece en el estado de situación financiera al final de año 2 por 52.462 se debe tomar como un nuevo préstamo e incluirse, por lo tanto, como una entrada de efectivo.

– Cuentas comerciales por pagar. El saldo del estado de situación financiera inicial por valor de 116.312 debe ir al flujo de caja como una salida de efectivo, ya que se trata de un pasivo corriente que por su naturaleza debe cancelarse en menos de un año. El nuevo valor que aparece en proveedores 123.718 al final del año 1 corresponde a las compras del mismo período que no fueron canceladas efectivamente, tal como se explicó al tratar el punto de las compras.

– Pasivos por impuestos corrientes. El saldo del estado de situación financiera inicial por valor de 1.964 debe ir al flujo de caja como una salida de efectivo, ya que se trata de un pasivo corriente que por su naturaleza debe cancelarse en menos de un año. El nuevo valor que aparece al final del año 2 corresponde al gasto por impuesto causado en el estado de resultados, saldo que será cancelado en el siguiente período.

– Otros pasivos corrientes. Al inicio del período aparecían 332 y en el estado de situación financiera final 41.582. Su registro en el flujo de caja se realiza tomando 332 como una salida de caja por cancelación de una obligación de corto plazo y 41.582 como una entrada por la obtención de un crédito de la misma naturaleza.

– Flujo neto del período. Su valor (905) resulta de la diferencia entre entradas y salidas de efectivo, y representa lo que le quedó realmente a la empresa en el período, en términos de efectivo.

– Saldo inicial de caja. El valor (627) se toma del saldo efectivo en el estado de situación financiera inicial.

– Saldo final de caja. El valor (1.532) resulta de sumar el saldo inicial más el flujo neto del período y debe aparecer siempre como saldo de efectivo en el estado de situación financiera final del período.

III. FORMAS DE PREPARACIÓN: MÉTODO INDIRECTO

El método indirecto se presenta en el cuadro 2.4, tomando como ejemplo Industria de Maderas S.A. para el año 2. A continuación se explica paso a paso la metodología con la cual se ha preparado o reconstruido este flujo de caja histórico.

A. Información básica

Para llevar a cabo la reconstrucción de este flujo de caja se parte de la información histórica presentada en los cuadros 2.1 y 2.2, a saber: estado de resultados del 1.º de enero al 31 de diciembre del año 2, estado de situación financiera al 31 de diciembre del año 1, y estado de situación financiera general al 31 de diciembre del año 2.

B. Metodología

La metodología para la preparación del flujo de caja por el método indirecto comprende los siguientes pasos:

1. Se parte del resultado del período objeto de análisis, en nuestro caso el año 1.

2. Se establece la generación interna de efectivo, para lo cual se toman del estado de resultados aquellos renglones que, aun siendo gastos, no constituyen salida de efectivo en el período de objeto de análisis (p. ej., depreciación, amortizaciones, deterioro de activos, etc.).

3. Se compara cada uno de los renglones del estado de situación financiera inicial con los correspondientes del estado de situación financiera final para determinar en cuáles se presentan entradas o salidas de efectivo.

C. Procedimiento

1. Resultado del período

Se parte de la ganancia ó pérdida del ejercicio correspondiente al año 2, por valor de 38.536.

2. Generación interna de efectivo

La premisa que se quiere establecer es que, como resultado de la actividad del período analizado, en términos de efectivo a la empresa no le quedaron solamente 38.536, sino un poco más, porque hubo gastos que redujeron dicha ganancia pero que no fueron salida de caja y, por consiguiente, se le están añadiendo a la utilidad, ya que la empresa debe tener el efectivo correspondiente. Esto se denomina generación interna de efectivo.

Para el presente caso la generación interna de efectivo (56.618) está compuesta por el resultado del período (38.536) más los siguientes gastos que no son salida de efectivo:

– Gasto de depreciación. Los gastos por depreciación que se cargan al estado de resultados en ningún caso son salida de efectivo y por lo tanto no deben ir al flujo de caja. Para el caso se está tomando tanto la depreciación del período (10.982) como parte de la generación interna de efectivo.

– Gasto por impuesto de renta. El gasto que aparece en el estado de resultados (7.100) no implica una salida de efectivo en el período ya que, por lo general, dicho gasto se cancela efectivamente en el período siguiente.

3. Variaciones entre el estado de situación financiera inicial y el estado de situación financiera final (cuadro 2.2)

– Propiedad, Planta y Equipo. El incremento (97.111) entre el estado de situación financiera inicial y el estado de situación financiera final se debe tomar como una salida de efectivo del período.

– Depreciaciones acumuladas. La variación de un período a otro corresponde al valor originado en el gasto por depreciación del ejercicio. Hace parte del flujo de la generación interna de efectivo, en el flujo de caja.

– Inversiones en asociadas. Su valor aumenta 2.845 entre los estados de situación financiera inicial y final y, por consiguiente, en el caso presente se reporta como salida de efectivo por ese concepto.

– Intangibles. Su valor aumenta 4.679 entre los estados de situación financiera inicial y final, por lo que en el caso presente se reporta como salida de efectivo por ese concepto.

– Inventarios. Como no se han tomado las compras del estado de resultados, en el método indirecto se tiene que incluir la variación de inventarios así: si es incremento, como una salida de caja, y si es disminución, como una entrada. En el presente ejercicio el aumento (99.156) es una salida de caja.

– Cuentas comerciales por cobrar. Para el método indirecto simplemente se toma la variación de las cuentas de un período a otro: si es incremento, como una salida de caja, y si es disminución, como una entrada. En el presente ejercicio, el aumento (26.077) constituye una salida de caja.

– Efectivo y equivalentes. El saldo del estado de situación financiera inicial (627) debe entrar al flujo de caja como saldo inicial de efectivo y equivalentes.

– Capital. El incremento (10.000) entre uno y otro período constituye una entrada de efectivo que debe aparecer en el flujo de caja.

– Reservas. Cuando se presentan variaciones en las reservas se deben tener en cuenta para el cálculo de las ganancias distribuidas. En el presente caso no hay variaciones.

– Pago de dividendos. Para determinar si se realizó alguna distribución de ganancias en el año 2, se parte de la siguiente premisa: “Las ganancias pueden apropiarse como reservas, permanecer como ganancias acumuladas o repartirse”. Para saber el monto del pago de dividendos se utiliza la siguiente ecuación:

Pago de dividendos = Ganancias acumuladas año 1 + Resultado del período año 1 - Variación de reservas - Ganancias acumuladas año 2

Para el ejemplo:

Pago de dividendos = 57.234 + 13.334 - 0 - 70.568 = 0

En consecuencia, no hay movimiento de efectivo por ese concepto en este ejercicio.

– Otros pasivos financieros no corrientes. Su incremento (154.701) entre los estados de situación financiera inicial y final debe tomarse como un ingreso de efectivo para el período.

– Otros pasivos financieros corrientes. Su incremento (9.362) entre los estados de situación financiera inicial y final debe tomarse como un ingreso de efectivo para el período.

– Cuentas comerciales por pagar. Su incremento (7.406) entre los estados de situación financiera inicial y final debe tomarse como un ingreso de efectivo para el período.

– Pasivos por impuestos corrientes. El saldo del estado de situación financiera inicial (1.964) debe ir al flujo de caja como una salida de efectivo, ya que se trata de un pasivo corriente que, por su naturaleza, se debe cancelar en menos de un año. El nuevo valor que aparece al final del año 2 corresponde al gasto por impuesto causado en el estado de resultados, pero como no es salida de efectivo en este período se ha incluido como parte de la generación interna en los ingresos de efectivo.

– Otros pasivos corrientes. Al inicio del período aparecían 332 y en el estado de situación financiera final 41.582 lo cual da una variación positiva (41.250) que se toma en el flujo de caja como una salida.

– Flujo neto del período. Su valor (905) resulta de la diferencia entre entradas y salidas de efectivo, y representa lo que le quedó realmente a la empresa en términos de efectivo en el período.

– Saldo inicial de caja. El valor (627) está tomado del saldo efectivo en el estado de situación financiera inicial.

– Saldo final de caja. El valor (1.532) resulta de sumar el saldo inicial más el flujo neto del período. Ese valor debe aparecer siempre como saldo de efectivo en el estado de situación financiera final del período.

IV. ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA

A. Método directo